如何寻找优秀企业/股票作为投资备选 - 1 of 2

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发信人: castlerock50 (五指山), 信区: Stock
标  题: 如何寻找优秀企业/股票作为投资备选 - 1 of 2
发信站: BBS 未名空间站 (Fri Jul 17 03:32:22 2015, 美东)

实践 1 � 股份回购

这是一种非常有效的做法，但似乎并未被市场的分析人员认可。如果一家企业拥有稳定
的盈利能力，并且一直在以合理的市场价回购并注销其流通股份，其股东将会收到丰厚
回报。

如果一家企业盈利增长率非常有限，但却能产生大量自由现金流，那么该企业受其盈利
增长率的限制，股价通常不会很高。在这种情况下，企业可使用现金流低价回购其股份
。如果回购比例巨大，则股东受益巨大。一个重要的前决条件是从长期来看，企业的整
体盈利能力应当稳定并保持一致，至少不能降低太多。

让我们来看一个简单的极端例子：X公司的增长潜力极其有限。该公司经营稳定，市盈
率为10 (P/E = 10)，市场总资本为1亿美元，发行了1亿流通股，股价为1美元。你做为
投资人幸运地用1美元买到1支股票。

公司具有良好的净资产回报率，因此仅需使用其10%的盈利来保证其正常经营活动，剩
余90%的盈利可自由支配。这就意味着该公司每年都有(1亿美元 / 10) * 90% = 9百万
美元可供自由分配。如果该企业决定通过回购方式每年退还股东9百万美元并注销相应
的流通股，那么11年后将注销9900万股股票，只剩下100万股股票。（假设公司股价没
有上涨，仍保持在每股1美元的水平）。在第12年，除了你所持有的1支股票以外，公司
可以用 (1百万美元) � (1美元) 的价格购回剩余的所有流通股。你现在有1支股票并
且拥有整个公司。如果该公司的收益能力和经营规模不变，那么它的价值应当保持在同
等水平（1亿美元）。这就是说你用12年时间就把1美元变成了1亿美元，年收益率达到
了316%。

在现实生活中，投资人不会那么幸运，因为股市里总有许多聪明的人存在。当公司回购
越来越多股份时，股价会上涨。但只要公司能产生足够量的自由的现金流，并有一个诚
实的领导层，那么这些现金最终会以这样或那样的方式变为投资人的个人资产。

对于这种做法，必须记住两件事情：一是回购的股票必须注销，不能用做发给员工的股
份奖励或转为股票期权，否则股票回购就不会使股票持有者受益。二是股票回购价格不
能过高。一家具有良好盈利增长率的公司也可回购和注销股份。应当根据预期未来七到
十年的盈利增长率来估算出合理的回购价。


实践 2 � 垄断

美国目前没有处于绝对垄断地位的企业，但却存在一些准垄断企业能够长期高额回报股
东。准垄断企业主要有三种情况：

第一种情况是公司在一定时期具有极强的技术优势，竞争对手很难从它手中抢到市场份
额。如果这个时期足够长，譬如说5-20年，并且它的准垄断地位不会让政府对它实施反
垄断法，那么股东将能享受到丰厚的资本回报。这种情况包括微软、谷歌、百度等。微
软公司的Window操作系统和Office软件长时间以来几乎一直是市场上同类中的唯一产品
，由此帮助其股价在28年间增长了42200%。在搜索引擎世界，谷歌公司自从成立伊始就
占据了很大的市场份额，15年间股价上涨大约1200%。百度的搜索引擎在中国处于绝对
垄断，其股价在10年间增长了2700%。

第二种情况是一小组公司（通常2-3家公司）占据某些特殊市场几乎100%的份额。这些
公司作为一个小团体实际上在某个领域起到集体垄断作用（当然他们之间还是可能存在
竞争）。如果它们的业务发展处于一个较长的增长阶段，那么股东将能收到可观的回报
（即使存在竞争）。举例如下：

•    信用卡业务：美国运通卡 (American Express)、维萨卡 (Visa)、万事达
卡 (Master)